期权海外篇之“境外市场的蓬勃发展”
在美国， 1973 年芝加哥期权交易所（ Chicago Board Options 个股期权交易规则是怎样的 Exchange, 简称 CBOE ）的成立，标志着标准化期权交易时代的开始。成立之初， CBOE 期权推出了 16 只标的股票的认购期权；此后， CBOE 不遗余力地从事股票期权产品开发，满足投资者的需求。诸如，在 1977 年推出了个股的认沽期权， 1983 年推出了市场指数期权， 1990 年推出了长期期权（ LEAPS ）， 1992 年推出区域及国际股指期权， 2004 年 VIX 指数期货开始交易， 2005 年推出了期限为一周的短期期权（ Weekly Option ）等。目前，在 CBOE 挂牌交易的个股期权约有 1896 个股期权交易规则是怎样的 种、 ETF 期权 96 种、指数期权 28 种和利率期权 4 种，日均交易量达到 290 万手合约以上。
2007-2009 年期间，股票期权在美国出现了井喷式增长，目前成交量最大， ETF 期权次之，其他期权品种占比相对较小。其中， SPDR S&P500 ETF 期权、 ishares Russell 2000 ETF 期权等都是交易活跃的产品，在 2013 年排在股权类衍生品的前 20 位。由于美国期权市场发展时间较长，市场结构中以机构投资者居多，具有完备的套期保值交易体系，与现货市场的联动性较强，投机氛围相对较弱。
欧洲期权市场发展历史悠久
17 世纪的 “ 郁金香 ” 热中期权就得到广泛应用。根据美国期货业协会 FIA2013 年的统计数据，欧洲的期货、期权交易量仅次于北美和亚洲，占到全球的 20.1% ，是世界上重要的期权市场之一。 个股期权交易规则是怎样的 1978 年，伦敦证券交易所、荷兰欧洲期权交易所最早开始开展股票期权业务。
欧元区货币系统形成，对期权市场产生了较大影响。经过一系列的交易所并购与整合，欧洲期货交易所（ Eurex ）、泛欧交易所（ EURONEXT ）成为最重要的期权交易所。 以 Eurex 为例，期货及期权产品种类丰富，其交易的股权类衍生品包括股票（包括个股、 ETF ）、股指及红利等期货与期权，尤其在 2005 年 -2008 年得到迅速发展。尽管 Eurex 没有交易量显著突出的单一产品，但其在欧洲衍生品市场却有极其重要的地位，占全球期权市场的份额一直保持在相对稳定的状态。目前 Eurex 已有超过 500 多只股票期权。
亚洲市场近年来得到迅速发展
在 20 世纪 80 年代以后，股票期权交易在全球得到迅速发展，在亚洲地区的发展值得关注。香港联合证券交易所（现为香港交易所）在 1995 年推出了首只汇丰控股期权，成为亚洲第一个为投资者提供股票期权交易的市场。韩国期权市场是一个比较年轻的市场，发展十分迅速但不均衡。 1997 年，韩国推出了 KOSPI 200 指数期权，并 2000-2004 年进入快速发展期， 2002 年 1 月，韩国证券交易所（现为韩国交易所）开始交易股票期权。首批作为交易标的的分别是三星电子、韩国通信等 7 只证券。目前，韩国已成为世界上活跃的期权交易市场之一。
【期货及衍生品策略篇】一文看懂排排网私募基金五大策略
（2）主观套利。 主观套利策略侧重于依靠投资人的主观判断。投资人通过在两个不同的期货市场中发掘同一种或者本质上相同的证券或商品之间的价差，以有利的价格在一个市场中买进该证券或商品的同时在另一市场中卖出以获取收益；或者利用期货市场存在的不合理价格，同时参与期货与现货市场交易，或者同时进行不同期限、不同（但相近）类别合约交易，以赚取差价的行为的策略。该策略寻找和挖掘现货与期货之间以及期货合约之间的套利机会。常见类型有：期现套利、跨期套利、跨市套利、跨品种套利。
（3）主观多策略。 该策略是指既有主观趋势的仓位，也有套利对冲等仓位，投资组合不过分依赖于某一单一子策略。
量化CTA
（1）量化趋势。 通过量化模型预测期货合约价格的某种趋势会延续（或者反转），通过做多或者做空期货合约来获取收益。常见的动量策略就是趋势策略的一种，趋势反转策略也可以归为趋势策略。趋势类策略的收益风险特征会呈现比较明显的上涨、横盘（或者回撤）、再上涨的特点。该策略在方向性波动比较明显、且方向性持续时间较长的环境下会有明显的收益；在没有明显的趋势、波动较小的环境下，由于开平仓的成本等原因，策略会有明显回撤。根据跟踪的趋势周期的不同又可以分为短周期、中周期和长周期趋势。
（2）量化套利。 量化套利策略既包含了基于主观套利逻辑的策略，还包括统计套利。统计套利策略可以认为是一种均值回归策略，即相同品种或者受相同因素影响的品种的价格走势应该趋同或者保持一定的规律性，当这种趋同性或者规律性偏离了正常范围之后就出现了套利机会。主要的套利类型包括：期现套利、跨期套利、跨品种套利、跨市场套利。
（3）量化多策略。 该策略的包含了量化趋势类策略、套利类策略、高频做市策略、交易型策略等，投资组合不过分依赖于某单一子策略。
期权策略
其他衍生品策略
三、不同类型的策略适应的市场环境
由于主观CTA策略的收益驱动根植于对宏观经济环境及行业基本面的研究深度和广度，因此 主观CTA策略所适应的市场环境应该是宏观经济环境运行较为稳定，或者行业基本面的供需平衡关系比较好把握的环境 。在一些偶发事件、突发事件比较频发的市场环境下，主观策略的表现可能不稳定。
量化CTA策略由于以量价数据为基础，交易决策主要依据模型，持仓的周期、交易的频率依据不同的数据处理频次都有所不同，再加上期货的多空交易特性，理论上来讲， 量化CTA策略对并不依赖于市场的单边上涨或者下跌 。但需要注意的是，越不依赖于大行情和大波动的策略，其容量往往越小，例如日内的高频CTA策略。根据周期和策略类型的不同，不同的CTA子策略有不同的适应环境，但总的来说，量化CTA策略比较偏好趋势具备很好的延续性、有一定的波动率的环境。
期权的定价较为复杂，以期权为主要策略来发行产品的管理人更少，对管理人的策略研发能力和风控能力要求更高 。这类策略的容量相对不大，期权策略的评估也需要重点考量管理人是如何对冲风险及管理黑天鹅尾部风险的。期权类的策略以单边方向性交易的比较少，更多的还是以有对冲保护的套利交易为主，因此这类策略的收益往往不高，波动率也较小，但尾部风险管理不到位也可能出现较大的回撤。
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