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套期保值

大多數獲利並非來自高明的投資策略

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逻辑与理性是成功投资的基石

3)把永久持有股票视为投资;把波段操作股票视为投机。
4)把投资为了获取股息视为投资;把投资为了获得丰厚增值回报视为投机。
5)把分散配置股票视为投资;把集中配置股票视为投机。
所有这些观点都是非常片面的,没有对投资、投机的本质完全理解。对此我们逐一进行分析:
第一种观点观点似乎有些道理,其实不然。表面来看,债券比股票在派息和破产清算时法律地位上具有一定优势。正因为股票的这种“大多數獲利並非來自高明的投資策略 劣势”投资者在选择股票时会格外谨慎,选择那些财务状况十分稳健、盈利能力可靠的企业进行投资;而如果因为债券的这种微弱的有利地位,不对发债主体的信用能力进行深入地考察分析,发生企业违约的情况并非小概率事件。因为无论股票还是债券,最重要的是避开那些盈利迅速恶化乃至破产的企业。本金安全与满意回报的保证并非来自投资者所拥有的法律地位,而是要依靠企业履行金融义务的强大经济实力与支付能力来决定的。
第二种观点也是错误的。这种观点其实把股票当作赌博的筹码,随时有可能输光的风险。投资股票是通过详尽分析,精挑细选个股以合理的价格购买,并通过投资组合来对冲单个企业的经营风险。如果市场股价水平整体较低,把全部可投资资金配置到股票上,从长远而言是一种明智的选择。这类资产具有长期持续增值、流动性较好以及安全性较高的特点,并不会比其他资产更容易化为乌有。
第三种观点不够全面。虽然对于极少数老练的投资者来说,仅仅锁定卓越的企业进行投资,即使一生保持只买不卖的交易习惯,也不会对投资最终的结果产生太大的影响。但对于市场中绝大多数企业的股票而言,企业发展潜力有限。当市场出现泡沫,股票价格远远超出其内在价值支持的水平,如果还不果断地逐步卖出股票也是一种十分愚蠢的行为。
第四种观点更是明显的错误了。企业每年赚取的利润通常只有20%-50%用于支付股息,未分配的盈余仍然保留在企业账户上。只要这些未分配盈余是真实的,它们提高了企业的内在价值与未来的盈利能力,在估值水平不变的情况下股票价格应该相应增长以反映企业内在价值的这种变化。在股票市场上,股价与内在价值的变化并非亦步亦趋,完全同步。但从长远来看,企业这种内在价值的持续变化一定会逐渐反映在股价水平上。
第五种观点也是片面的。分散配置与集中配置是适合不同市场条件下使用的不同投资策略。当整个市场价格低迷估值水平相近时采取分散配置策略或买入指数型基金可能是一种有效的组合管理策略;相反的,当市场整体估值水平较高时,选择少数与大盘价格背离的绩优股和廉价股进行集中配置则是一种更好的配置策略。
为了更深刻地理解投资与投机本质的区别,我们把交易利润的来源分为四大部分:
1)股息收益,这是一种显性的收益;
2)增值收益,在保持估值水平不变的情况下,会产生随内在价值变化的增值收益,它是一种隐性收益;

  1. 股息回报收益为0.5元十0.大多數獲利並非來自高明的投資策略 55元=1.05元;
  2. 本例中合理估值是股价等于每股净资产(这只是一种特殊情形),故资本增值收益为第一年留存收益1元加上第二年的留存收益1.1元,累计资本增值收益△V共计2.1元。

三、“逻辑与理性”是成功投资的基石。

理性既不是某些人与生俱有的“天赋”;也不是某种性格人士的专属特征。它是一个人长期独立思考、注重逻辑、严格自律及忧患意识习惯养成后所具有的一种性格特质。
理性是一名合格价值投资者的基本素质,但这并不否认感性在投资中的作用。恰恰相反,现实中很多投资机会的发现都来源于生活和工作中的“直觉”,只有当我们要形成最终的投资决策时,才需要进行更加严谨、详实的内在逻辑分析。正如青春萌动的少男少女“一见钟情”并非是一件坏事。只有当“一见钟情”就“闪婚”时才有可能酿成婚姻的悲剧。因此在投资上理性的反义词不是感性而是任性、随意和轻率。
理性代表了客观与全面。价值投资者评估一家企业的内在价值时要以企业长期的表现为依据而不是以当期会计年度一时的表现。如同邻家小妹想找一位如意郎君,如果仅凭恋爱时短暂的美好感觉,而不通过更广泛的渠道全面了解对方的一贯行为则是非常轻率和危险的!
理性代表了严谨的逻辑与审慎的态度。价值投资者分析问题时并非只关注数据,质的因素也是需要考虑的重要内容。一方面,价值投资者要相信任何良好的管理、产品的优势、深具潜力的光明前景都最终会通过企业财务数据反映出来;另一方面,投资者必须深知:“企业财务数据分析只是整个证券分析工作的起点而非终点”。如果投资者在量化分析基础上找到非常有利的质的因素的支撑,则可以进一步增强投资决策时的价值判断;同样地,在行业前景、管理水平以及业务稳定性等质的因素分析中产生了任何怀疑的影子都可能把整个量化分析所得出的结论彻底推翻。一名优秀价值投资者具有的一项突出能力主要体现于:在特定条件下,区别数字和质的因素重要与不重要的能力。

  1. 这只股票现在的估值与它的历史平均估值相比,是否较低?
  2. 这只股票现在的估值与市场上相同类型的其他股票估值相比,是否较低?
  3. 这只股票现在的估值与其它主流市场上同类型的股票现在和历史的平均估值相比,是否较低?

理性代表了自律的精神。价值投资者要取得投资成功,并不需要战胜别人,或战胜市场,而是要战胜自己,战胜自己的贪婪、恐惧和乐观主义。一名投资者无论在财务数据和企业战略等方面的分析能力多么出色,如果不能很好地控制自己的情绪,就无法从投资过程中获利。大乐易失察,过于乐观时分辨能力往往被削弱,思考逻辑会被淡化。投资者不能因为自己一时的交易成功而忘乎所以,去购买完全不符合自己一贯选股标准的股票。所以价值投资者最危险的交易环境是疯狂的牛市,因为盲目的乐观主义情绪是价值投资者的最大敌人。同样地,大惧易失节,市场出现恐慌时,意志不坚定的人会失去原则与底线。虽然有些特殊市场情况下产生恐惧情绪也是人之常情,但价值投资者至少应该不在错误的时机卖出股票,甚至可以坚持在这种恐惧心理之下进行一些反向操作。正如沃伦.巴菲特所说:“我去听卡耐基的演讲课程,并不指望在演讲时做到腿不发抖,而是希望在腿发抖的时候继续完成我的演讲”。
理性代表了反向思考的能力。反向思考虽然有时是危险的,但它却是一名价值投资者逐步走向成熟的标志。相对于盲从和追随主流思潮的做法,进行反向思考是极其困难的。要培养这种思维能力,艰毅的性格、“无分别心”以及悲悯的情怀是必不可少的。只有时时保持这种逆潮流反向思考的习惯,才能令投资者跳出常人的思想局限看到更加宽广的世界,并发现更多新的机会。
自上个世纪30年代“华尔街金融教父”本杰明.格雷厄姆把这些闪耀着理性思想光辉的价值理念引入市场以来,一直受到了人们广泛的关注和高度的重视,并成为一座黑暗中苦苦摸索的投资者的希望灯塔,照亮了投资者的心灵,并且永恒不灭!尽管在每次非理性的大牛市中,这些思想理念常常被市场的狂热与喧嚣所淹没,但每当市场重新回归正常的状态,人们又会再次认识到它们的意义。历经近百年金融市场的检验而显现出历久弥新的巨大价值。不仅成为所有价值投资者的最佳入门指南,同时也是很多金融大师和商业巨子们成功投资的思想基石。

當你開始理財,大多數獲利並非來自高明的投資策略,而是儲蓄率

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當游泳教練波曼(Bob Bowman)開始輔導傳奇游泳好手菲爾普斯(Michael Phelps)為進軍奧運做準備,他們便試驗從小處開始,讓菲爾普斯養成正確的心態。波曼向作家杜希格(Charles Duhigg)提到:「我們最後明白,最好的做法是專注在一些小成就上,當小成就積少成多,就會成為精神力的觸發點。我們把這變成一種例行的程序,每場比賽前,我們會做一連串的事,這些事的目的,是給菲爾普斯一種獲勝的感覺。」

開始存錢也是如此。有一群研究人員運用小成就的力量,幫助大家省下更多錢。他們發現,決定「每天省 5 美元」比決定「每個月省 150 美元」,更容易使消費者省錢。兩者基本上是相同的,但是,同意每天省 5 美元的人數,是承諾每個月省 150 美元的人數的四倍多。

我大學畢業後的第一份工作,年薪是 36,000 美元,扣除房租、為訂婚戒指存的錢、償還學貸和購買人生第一輛車後,沒有多少錢能用來存退休金。當時我受僱的小公司沒有 401(k),於是我在工作一年多後,開設了一個 大多數獲利並非來自高明的投資策略 IRA 帳戶(individual retirement account,個人退休帳戶),開始走上儲存退休金之路。

由於我能存的錢不多,因此只是每個月存 50 美元到一家收費低廉的基金公司所賣的目標日期基金(target date fund),50 美元並不多,我花了很長一段時間才看到成果,但我為自己的行為感到驕傲,錢也愈滾愈多。

一開始的小成就,能幫助你養成正確的習慣,為最終的目標儲蓄金額定調。克利爾(James Clear)在其著作《原子習慣》(Atomic Habits)中,說明微小進步的力量:

「微小的進步會隨時間帶來令人驚訝的大改變,原理如下:如果你在一年當中每天進步1%,在一年結束時,你會比以前好 37 倍,相反地,如果你在一年當中每天退步 1%,最後幾乎等於零。一開始的小進步或小挫敗,會累積成巨大的成功或失敗。」

一天只進步 1%,一年過後會使你進步 37 倍,這件事說得容易做得難,但也說明經年累月的微小進步,能夠帶來多大的成果。說到馬拉松訓練,沒有人是從一天跑 42 公里開始,儲蓄也是。

假設你從所得 3%的儲蓄率開始,以穩定提高儲蓄率為目標,當你從第一年的 3%提高到第二年的 4%,就相當於提高 33%的儲蓄率;從 4%到 5%,等於年增長25%;5%到 6%,則增加 20%。

剛開始存退休金時的目標,是每年儲蓄率的增加幅度要大於股市的歷史報酬(過去 90 年間平均 8%至10%),直到儲蓄率達到穩定狀態(詳見第 5 章)。

特許金融分析師(CFA)。瑞斯霍茲財富管理(Ritholtz Wealth Management)公司的機構資產管理總監,致力於協助非營利組織、機構法人和一般家庭進行聰明的規劃與投資。

2017年獲選為「投資新聞」40位40歲以下精英(Investment News 40 Under 40)財務顧問之一。知名財經部落格「致富的常識」(A Wealth of Common Sense)的創辦人兼主筆,以及Podcast「動物本能」(Animal Spirits)的共同主持人。

著有四本書,包括《把小錢滾成大財富》(時報出版)、《投資前最重要的事》(商周出版)。

5個「存錢迷思」高收入不代表有錢人,儲蓄和複利也能把小錢滾成大財富

學校教導各種語言、公司教會各種專業技能,卻從來沒教過金錢的語言,大多數人都只能靠自己盲目摸索如何理財。《把小錢滾成大財富:愈早看破愈早財務自由的存錢迷思》這本書指出「高收入,不代表就是有錢人; 低收入,也不會讓你一直是窮人。『儲蓄』與『複利』是邁向財務自由的頭等艙車票。」尤其是不擅長向外投資的人,更要學會向內儲蓄這一招。
大多數獲利並非來自高明的投資策略 延伸閱讀: 2022數位帳戶「高利率活存Top4」將來銀行利率3%、台新Richart每年多賺8000元

存錢迷思 1 :不能欠信用卡債,要建立良好的信用

根據專業金融分析師卡爾森的個人理財建議,他表示最重要的第1點就是「不能欠信用卡債,建立良好的信用」,隨著行動支付、先買後付的科技愈來愈便利,人們無法時刻感受現金流,常常買了超出負擔的東西,事後又無法償還卡債,不斷惡性循環。
延伸閱讀: 再忙也別忘了投資!5個方法找對投資方式,月領4萬被動收入

存錢迷思 2 :收入不等於儲蓄,儲蓄比投資重要

儲蓄能買到世上最寶貴的資產「時間」,也能提供意外發生時的安全保障,真正的財富來自於儲蓄和複利,花時間等待「錢才會生錢」。雖然常常教大家要投資理財,但前提是你得先有一筆儲蓄保障,因為將更多錢拿去投資,無法保證更多獲利。沒人能控制金融市場的報酬,市場不會因為你需要就給你高報酬。你唯一能好好控制的,是你要存多少錢。 大多數獲利並非來自高明的投資策略
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存錢迷思 3 :賺多花少,而不是賺多少、花多少

在從事任何儲蓄、理財投資之前,卡爾森建議首先得「了解自己花錢的習慣」,多數人的消費習慣就是賺多少就花多少,成為所謂的月光族,甚至因為花得超出預算,而沒辦法繳卡債和其他費用。建議把所有「錢」自動化,就像把儲蓄和固定支出當成訂閱Netflix,事先設定好每月固定自動扣款,剩下的餘額再妥善運用。
延伸閱讀: 斷捨離也能致富?5招居家整理鍊金法,減少不必要物品打造高效率人生

存錢迷思 4 :建立活期(緊急)儲蓄帳戶,滿足保險需求

除了固定的儲蓄和支出之外,一定不能忘記緊急備用金和保險需求,尤其是緊急備用金更要以活期存款的方式存起來,萬一意外發生還能隨時提領,這個看似簡單的道理卻鮮少有人做到。多數人都覺得既然手中有一筆錢,何不拿去投資或做其它利用,直到意外發生才發現沒錢可用,反而要去解除原本的定期存款、定期投資等,而且還可能要賠錢或高買低賣。
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存錢迷思 5 :每年都多存一點,提高儲蓄率

✔ TVBS歡樂台(42 頻道)每週一到五晚間 21:00 收看《女人我最大》首播,最完整的節目資訊都在《女人我最大APP》!讓你時尚不漏接。
✔「微女人」每週一晚上九點在《女人我最大》粉絲團;十點在《女人我最大》YT頻道播出

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★★★專業金融分析師卡爾森 的20項個人理財法則:
1. 不能欠信用卡債。
2. 建立良好的信用。
3. 收入不等於儲蓄。
4. 儲蓄比投資重要。
5. 賺多花少,而不是賺多少、花多少 。
6. 了解自己花錢的習慣。
7. 把所有事情自動化。
8. 審慎做大筆金額的購買。
9. 建立活期(緊急)儲蓄帳戶。
10. 滿足自己的保險需求。
11. 取得雇主的相對提撥。
12. 每年都多存一點,提高儲蓄率。
13. 慎選朋友、鄰居和伴侶。
14. 更經常地談論錢。
15. 買東西不會使你更快樂。
16. 讀一本或十本理財書。
17. 理清自己真正的經濟狀況。
18. 別小看報稅。
19. 賺更多錢。
20. 別想著退休,要想著財務自由。