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关于投资者的保护问题

关于投资者的保护问题

一、金融科技创新对中小投资者保护提出新的考验

(一)金融科技潜在风险与挑战要求建立“预警式 中小投资者保护机制

(二)金融科技创新下的金融业态多样化导致监管难度提升

(三)信息安全风险增大了中小投资者投资风险

二、金融科技时代的中小投资者保护制度设计

(一)提升保护意识构建

(二)投资者培训机制的建设

(三)制度漏洞的填补

(四)资本市场监管途径的创新

1、 创新金融产品研发与核定审核机构建制

针对中小投资者权益保护,最直接的回应,应当是开发中心投资者适应性金融产品。产品设计需要创新方式。创新方式是尽快成立高级别的跨部门证券创新产品发展决策机构,类似美国期货交易委员会 CFT 由于中小投资者在投资专业能力和信息获取能力方面较弱,对于新的金融产品风险辨别和信息接受较困难,因此,建立对于新金融产品的发展决策机构,为减少中小投资者由于专业知识匮乏和信息弱势所带来的盲目选择产品或者选择不适当所带来的风险。创新金融产品的发审机构改革和中小投资者保护公司的前置业务审核变得尤其重要。通过对金融产品合法合规性以及创新合理性、适应性的考证,以证监会为核心的资本市场监管部门应当归纳研究产品进行可行性风险论证案例,从而为保护中小企业投资者权益建立一套业务咨询和实时筛选机制。要全面评估完善证券发行、公司持续经营、并购重组以及各类产品的信息披露标准,制定并实施自愿性和简明化信息披露规则,提升信息披露质量和细化披露、承诺责任。围绕再融资、并购重组、股东权益变动等对投资者权益敏感的事项,细化披露和追责的标准和监管措施。建立统一的信息披露平台,便利中小投资者获取信息。

2 、创新金融监管部门设置和执法方式

资本市场混业经营条件下,监管的模式正由按机构类型的监管向按业务类型监管的转变。“根据 IOSCO 的解释,监管机构所负责的产品和服务系列可能只是一种产品或服务,但该产品具有的特征传统上至少与以下行业中的两个有关:证券、银行和保险。法律规定必须保证责任分工,不能留有管理真空和规定上的不公正。在有监管职责分工的情况下,本质相同的行为在监管要求上不应出现不一致的情形。这是搭建完善证券创新产品监管体系的基础。由于证券创新产品的投资者不仅限于银行、证券公司、保险公司,而是各类投资者都可能参与,中小投资者的基数大、投资成本小,对多样化的经营模式较为适应,而在金融科技创新背景下,又进一步加深监管难度。目前按机构类型实行监管的方式远不能满足证券创新产品市场快速发展的需要。在混业经营日益迫近的情况下,除了以金融控股的形式实现混业经营以外,另一种很重要的形式就是部门交叉,如在银行内部设立保险部门和证券部门等经营形式,而按目前的监管格局,银行内部的保险部门、证券部门将成为监管模糊地带,“一行三会”的分业监管格局已无法满足混业经营的发展,亟待变革。中小投资者权益保护在执法方式上也应当“与时俱进”。执法方式导向:加强对金融机构有关中小投资者交易前的说明义务、注意义务履行情况的监督,明确 “中小投资者”的法理范围,适度行使以投资人利益保护为导向的中小投资者保护机构干预私人合同的特权。以日本为例,新近成立的“金融厅”,由原监管部门抽调人员组成,在更高级别上监管金融业,并按业务类型划分监管部门。对于证券创新产品,可以按照期货、期权、掉期等业务类型分别确定期货监管部、期权监管部、掉期监管部等部门。这种监管方式具有统一、明晰、全面的优点,也是建立完善监管体系的基础,对于我们应对金融突发事件的系统风险,保障中小投资者的即时利益有着很大的帮助,可以适时抵御资本市场定价机制扭曲及外化后果,分散投机的危害性。在中小投资者投资领域,政府相关资本市场监管部门应当引导放弃过分强调资本市场的融资功能,关注其定价功能以及其他功能。这样,政府的干预不仅不会妨碍市场有效性的提高,而且有助于市场有效性的提高。否则不仅有效的市场难以建立,而且市场的进一步发展也面临危机。

每经3•15关注 | 合法权益受侵害怎么办?投资者维权途径大盘点!券商在投资者保护中存在4点问题!

1、交易系统相关投诉有所增加,部分券商交易系统仍有待完善。12386 热线数据显示,2020 年度因交易系统问题而被投诉的证券公司共有 82 家,较上一年度(72 家)增加 10 家,累计被投诉次数 1103 次,较上一年度(486 次)出现较明显上升。问题主要集中在系统故障或系统延迟导致委托单未及时成交、因系统升级导致 APP无法正常使用、交易数据显示错误等,特别是交易软件无法成功撤单等问题对投资者正常交易的影响较大。

2、证券公司勤勉尽责情况有所改善,但从业人员违反执业准则的行为仍然多发。2020 年,因在投行、资产管理和经纪业务中未勤勉尽责而受到监管处罚的案例74例,较上年减少22 例,其中有关股票质押回购业务的案例数量减少了20 例,体现出监管部门对相关业务领域的整治成效。同时,因从业人员违反执业准则而被处罚或采取监管措施的案例有75例,较上年增加14例,对证券从业人员的行为约束仍有待进一步加强。

4、投资者自主选择权保护状况没有得到改善。2020 关于投资者的保护问题 年度,12386 热线受理证券公司转销户投诉2070件,较上一年度增加 8.09%,证券公司办理转销户存在流程繁琐、故意拖延、周期长、途径单一和无故收费等普遍性问题;证券公司违规销售和搭售现象有上升态势,线上搭售“隐蔽化”的问题没有得到有效解决,一定程度上损害了投资者的自主选择权。

关于投资者的保护问题

保护投资者合法权益,一直以来都是我国证券监管工作的重中之重。特别是全球金融危机爆发,也给监管层加强投资者权益保护带来更多启示。这场金融危机在一定程度上也是投资者保护和教育的危机,是投资者对金融市场发展信心的危机。中国的投资者保护制度虽已日趋完善,但这项工作仍任重而道远。
从发达国家的情况来看,目前证券投资者保护制度已成为许多国家或地区证券市场体制中不可缺少的重要环节。其主要作用就是为在金融风险中遭受损失的投资者提供补偿,减少个体损失,从而保护中小投资者权益,维持公众对金融体系的信心,防范金融系统性风险的发生,并成为自律监管体系的补充。在海外成熟资本市场上,投资者权益保护都受到了充分的重视。
1970年,美国国会制定了《证券投资者保护法案》,并依据该法案建立了“证券投资者保护基金”(SIPC);1986、2000年,英国分别颁布了《金融服务法案》和《金融服务和市场法》,并于2001年成立了“金融服务补偿计划有限公司”(FSCS);1970、2000、2001年,我国香港地区分别制定了《证券条例》、《金融服务和市场法》和《证券及期货条例草案》,依据这三大法案,香港地区于2002年建立了“新投资者赔偿基金”。
由上可见,为保护中小投资者的权益,成熟证券市场的国家专门就投资者保护基金的相关事宜做出法律规定,为这些国家投资者保护基金的良好运行提供了法律支撑。大量理论与实证研究表明,一国或地区投资者保护越好,资本市场也就越发达,抵抗金融风险的能力就越强,对经济增长的促进作用也就越大。
相对于具有数百年历史的国外成熟市场而言,我国证券市场只能说仍处于成长的初期,因此,投资者保护问题在我国也就具有更强的现实意义。
近年来,中国证监会在着力强化市场基础性制度建设的同时,始终将投资者合法权益保护作为监管工作的重中之重,在培育市场股权文化理念、强化股东对上市公司的约束、引导上市公司增加投资者回报、有效打击证券违法犯罪等方面做了大量的工作。特别是针对创业板高风险的特点,推出了创业板市场投资者适当性管理制度,在保护了投资者权益方面做出了有益的尝试。
而随着2005年9月中国证券投资者保护基金有限责任公司的成立,中国证券市场投资者保护工作又开启了新的一页。这家注册资本63亿元的国有独资公司,就此成为中国证券市场投资者的首把“保护伞”。成立四年来,保护基金从自身的职能定位出发,在加强市场监测、强化投资者服务、评估投资者保护状况三方面进行了积极探索,推出了系列新举措,初步形成了有中国特色的投资者保护制度。
经过不断实践,我国已基本形成由国家法律法规和行政保护、投资者自我保护、市场自律保护与社会监督保护相结合的多层次投资者保护体系。
但是,我们仍然要看到,中国证券市场仍然是一个新兴的市场,投资者以散户为主。投资者保护工作需要从不同层面共同努力,既要不断完善证券投资者保护的内部机制,又要继续深化投资者保护的外部环境,例如进一步完善金融创新的监管环境、加强行业组织的自律环境以及优化投资者保护的司法环境等等。
与此同时,我们也要清楚地认识到,建立和完善适合中国资本市场发展的证券投资者保护制度是一项系统性工程,具有长期性和艰巨性。投资者保护是一项长期的系统性工程,是证券市场各类主体的共同责任,需要大家的共同参与和共同努力。

关于投资者的保护问题

关键词:投资者教育,投资者保护,买者自负,卖者尽责

然而,由于大部分投资者接触资本市场的时间并不长,对资本市场的风险性知之甚少,同时我国资本市场规范化程度与西方成熟的资本市场相比,还有很多不健全的地方,导致了普通投资者的抗风险能力十分脆弱。近几年陆续出现多起金融诈骗案件,比如 2016 年中晋非法集资案,通过邀请投资者成为公司合伙人或向投资者虚称企业已经或即将上市、发售原始股等方式骗取投资资金,诈骗金额高达 400 余亿元。还有基于互联网模式出现的 P2P 非法集资案件,通过网络借贷平台发布虚假高利借款标的,甚至发假标自融,采用借新贷还旧债的庞氏骗局模式进行诈骗,仅在 2016 年一年出现问题的 P2P 平台就多达 1731 家,其数量之多令人不寒而栗。

按照国际证监会组织 ( International Organization of Securities Commissions , 简称 IOSCO ) 的定义 , 投资者教育 ( Investor Education ) 是通过传播投资知识 、 传授投资经验 、 培养投资技能 、 倡导理性投资观念 、 提示相关投资风险 、 告知投资者权利及保护途径 , 提高投资者素质 。从投资者教育的定义来看,投资者教育的目的就是保护投资者,让投资行为可控。 一个国家或地区投资者权益保护得越好,资本市场就越发达,抵抗金融风险的能力就越强,对经济增长的促进作用也就越大,而投资者教育是保护投资者权益的重要手段。

西南财经大学中国金融研究中心在 2018 年进行了第三次 中国投资者教育现状全国性问卷调查,根据 《中国投资者教育现状调查报告( 2018 )》调查结果,可以得出我国目前投资者教育的现状和问题:

( 1 )我国投资者开始接触投教课程的时间远落后于发达国家, 50% 以上的投资者缺乏长期接受投教培训的意识,投资者金融素养整体偏低。

( 2 )投教工作提高了投资者学习金融知识的积极性, 90% 的投资者愿意为接受投教而投入相应的时间和资源,说明投资者个体对提升自我金融素养有十分强烈的渴求,而系统性投教工作的开展较晚,导致了我国投资者金融素养储备的不足。

投教工作其实可以归纳为“什么时候开始做”、“从哪里开始做”,“怎么做”这几个关键词。调查数据显示,投资者接受金融教育时间越早,金融教育基础越深厚,越能培养良好的金融意识。而我国绝大部分投资者都是在大学及以后阶段才开始接受经济 / 金融相关教育,仅 23% 的投资者在大学之前了解过金融相关知识。大多数金融发达国家从小学阶段就开始普及国民金融知识,我国金融教育起步时间远远晚于金融发达国家,投资者整体金融素养偏低。

高等院校是投教工作的重要主体之一,教育部公布数据显示, 2018 年我国各类高校在校学生达 关于投资者的保护问题 3833 万人,高校学生具有较高知识素养,是祖国建设的生力军,其投资理念和理财习惯将对未来经济发展的方向产生深远影响。如果我们从高校学生群体入手,联合学校和金融机构优势力量,针对性地对在校大学生进行投资者教育,有计划的制定金融知识教育方案,将快速取得良好的投教工作成效,提高主流群体金融知识素养,起到良好示范效应,对投教工作融入国民教育体系将产生事半功倍的效果。具体而言,高校学生投资者教育可以从以下几方面开展工作:

( 2 )开设投资理财相关课程。 针对非财经专业学生,可开设投资理财方面的公共课程,教授理财证券期货等基础知识。其授课内容无需太多专业理论,可侧重于日常投资常识的讲授,以此来帮助学生熟悉并理解生活中经常遇到的一些投资现象,让学生树立初步的投资理念和投资安全观念。公共课程可采用“投资案例 + 热点事件”的教学方法进行展开,立足日常生活,让课程内容更加通俗易懂。针对财经类专业,可以与证券期货机构等进行合作,开设紧贴实际金融市场发展的专业课程,把学院教育与从业教育有机结合,从专业理论到实践技能不断拓展。例如:大一可开设“货币银行学 + 会计基础”,大二开设“统计学 + 财务报表”、“投资学 + 证券从业基础知识”,大三开设“证券投资学 + 公司金融”、“证券投资技术分析 + 期货交易 + 基金投资”,大四开设“投资模拟实践 + 投资案例分析”。相应的教学内容要更加注重广度和深度,应重点讲授证券基础知识、基本面分析、技术面分析、量化分析、大数据分析、风险防范、投资心理与技巧等内容,同时与合作金融机构常态化互动,及时把新制度、新规则、新技术、新概念、新热点传授给学生。具体教授方式不拘泥于课堂教学,可以以“行情周评 + 模拟投资比赛 + 小组报告”等模式展开,加强模拟投资教学,理论与实际相结合,实践与分析共促进。

根据西南财大调查报告数据显示,多数金融机构对投教工作都非常重视和关注,在投教方面投入了较多资源,投教工作者的工作年限集中在 1-3 年和 5-10 年,超七成投教工作者接受过相关专项培训,超过 90% 的金融机构制定了专门的投教计划(以月度计划为主,占比为 75.28% )。在投教工作效果评估方面,大部分金融机构对客户满意度的测评主要是满足监管机构的规定要求。这一调查结果从侧面反映了我国金融机构目前开展投教工作存在一定的“盲目性”。虽然有关投教资源的投入较多,但在实施过程中或多或少的存在为了投教而投教,并没有找准自身在投教工作中的定位,也缺乏将投教工作与实际经营活动进行良好结合的途径,导致投教实际效果并未得到明显提升。

因此,金融机构投教工作的下一步重点在于明确投教工作定位,监管机构也要对金融机构取得的投教工作成果进行肯定,可通过行政发文、优化指标等方式进行切实可行的正反馈,激发金融机构内生动力。各金融机构可将自身资源和外部高校资源进行优化整合,借助 校企合作的投教优势,利用互联网学习平台或者是 APP 软件,依托网络课程等方式,开发多媒体学习资源,共同建设精品在线开放课程,投资者通过自主学习、在线测试等换算相应积分。监管机构可将投资者教育成效作为加分项纳入指标考核体系,从指标上确保投教工作的存在感,而不再是可有可无的公益工作。监管机构的考核反馈必然会对各金融机构的业绩排名产生影响,各金融机构自然会将投资者教育工作纳入各自的业绩考核体系中,通过压力传递,激发投资机构的内生动力。在经营活动中,金融机构还可以将产品营销活动和投资者教育相结合,把投资者教育作为活动任务,并提供相应的活动奖励,形成投教行为与产品营销的有机融合。